"2022 年不仅是寿险行业，对于整个投资和资本市场领域来说都是非常艰难的一年 "，新华保险副总裁杨征近日在业绩发布会上的直言行业面临的困境。2022 年，A 股五大上市险企归母净利润出现 " 一升四降 "，合计实现归母净利润 1746.93 亿元，同比下滑 19.1%。投资端表现不佳成为主要拖累，五家上市险企总投资收益集体下行，合计 4565.43 亿元，同比下滑 18.36%。

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市场利率中枢下降、资本市场波动及十年期国债利率下探等因素下，2022 年险企虽然积极应对，但仍难避困境。2023 年，多重利好因素驱动下，险企如何在遵循资产负债匹配原则的同时应对市场变化，抓住机遇进行资产配置，值得关注。

五大上市险企归母净利润同比下滑近 2 成，总投资收益集体下行拖累利润表现

2022 年，A 股五大上市险企合计实现归母净利润 1746.93 亿元，同比下滑 19.1%，以 365 天计算，合计日赚 4.79 亿元。

中国平安净利润仍稳居上市险企首位，全年揽入归母净利润 837.74 亿元，但同比出现了 17.6% 的跌幅；中国人寿全年归母净利润为 320.84 亿元，同比收缩 36.8%，跌幅排在各上市险企的首位；中国太保归母净利润为 246.09 亿元，同比收缩 8.3%；中国人保归母净利润在同比增长 12.8% 后揽入 244.06 亿元，而新华保险归母净利润则出现了 34.3% 的跌幅，最终实现 98.22 亿元。

作为唯一一家净利润增长的上市险企，中国人保主要业务子公司均在 2022 年实现盈利，人保财险净利润 265.47 亿元，同比增长 17.5%；人保寿险净利润 27.06 亿元，有 34.7% 的下滑；人保健康净利润为 4.42 亿元，同比增长 70%。投资方面，人保资产净利润 4.83 亿元，人保养老、人保投控、人保资本净利润也均超过亿元。

" 人保利润增长主因是财险业经营效益好，财险效益好的背后是承保利润好 "，中国人保副董事长、总裁王廷科在业绩发布会上表示。2022 年，人保财险承保盈利 100.63 亿元，同比增长 456%；综合成本率由 2021 年的 99.5% 压降至 97.6%，下降 1.9 个百分点。

其中，在 2022 年居民出行减少、人保财险精细化定价以及规模效摊低固定成本率等因素影响下，车险业务综合成本率控制在 95.6%，较 2021 年进一步压降 1.7 个百分点。

另四家上市险企则共同面临 2022 年净利润收缩的境遇，谈及主因，主要是资本市场波动，利率中枢下行。

"2022 年，因地缘政治纷争造成的能源供应紧张，使海外主要经济体通货膨胀集聚上升；而以美联储为代表的各国央行大幅加息，导致主要经济体面临经济衰退，呈现出滞胀的特征，全球资本市场面临重大压力；国内经济面临稳增长压力，叠加海外地缘局势和政策紧缩的制约，资本市场出现了显著下滑 "，中国平安在年报中具体分析道。

中国人寿也提出，"2022 年，复杂严峻的内外部环境对资本市场持续形成扰动，国内债券收益率处于历史低位，A 股市场一度深度调整。"

在此背景下，五大上市险企投资收益均出现下行，中国平安总投资收益 931.98 亿元，同比收缩 29.01%，新华保险总投资收益下滑 18.79 个百分点后实现 467.92 亿元，中国太保、中国人保总投资收益分别收缩 17.86%、17.13%，中国人寿 2022 年总投资收益为 1877.51 亿元，缩减幅度为 12.29%。2022 年，五家上市险企合计实现总投资收益 4565.43 亿元，同比下滑 18.36%。

从收益率情况来看，2022 年，五大上市险企的总投资收益率均有超过 1 个百分点的下滑幅度。新华保险下滑 1.6 个百分点后达到 4.3%，中国平安、中国太保分别缩减 1.5 个百分点，分别实现 2.5%、4.2%，中国人保 2022 年总投资收益率为 4.6%，同比缩减 1.2 个百分点，中国人寿总投资收益率则在缩减 1.04 个百分点后跌破 4%，全年实现 3.94%。

多重利好促 2023 年投资转暖，资产配置瞄准国家战略、聚焦新兴产业

2022 年，在市场利率低位震荡，资本市场大幅下跌影响下，各险企净利润受到较大拖累；叠加 10 年期国债收益率围绕 2.8% 中枢低位震荡，750 日移动平均线延续下行，负债端准备金计提增多的背景下，各上市险企净利润表现不佳。

进入 2023 年，根据长城证券分析，目前困囿我国经济 " 需求收缩、供给冲击、预期转弱 " 的压力有望逐步得到缓解。后续随着宏观经济复苏预期提升，有利于市场利率的企稳回升。当前 10 年国债收益率逼近 2.9%（较 11 月提升 19.7BP），对保险投资端形成一定支撑，从经济增长、通胀、汇率等方面看，未来仍有进一步上行空间，有利于板块估值修复；继续降准等宽松政策保证了市场流动性宽裕，预计均有利于引导市场预期，改善投资者风险预期，权益市场有望迎接较好的局面。

各险企也秉持乐观态度。" 中国经济将进入恢复增长期，预计权益市场有估值修复的内在需要，企业盈利有一定的改善空间，投资价值将逐步显现 "，多险企与中国太保集团总裁傅帆提出相似的期待。

市场环境变化，对于具有长期性特征的险资而言，还需要在顺应环境变化的同时，坚持资产负债匹配原则，把握周期穿越的定力。基于此，各上市险企又将如何应对？

强调有效平衡短期收益与长期价值提升的中国人寿，在日前的业绩发布会上提出，固收方面，把握利率高位，对长久期、低风险的利率债应配尽配，同时竞争性配置信用类品种；权益投资方面会进行交易盘股票、偏股型基金、高股息股票的三维配合，提升整体收益，降低波动性，增加安全垫；另类投资方面，增加多元化分散化配置，继续创新公募 REITs 产品和固收 + 产品。

险资在权益市场的配置动作一直备受关注，日前，中国平安首席投资官邓斌向媒体表示，" 我国经济保持着长期稳定发展的态势，长期而言，权益的正向趋势将带来合理回报。权益市场是有波动的，我们要做的是穿越周期，保持战略定力。2023 年股票市场将带来比较好的投资机会，是有结构性机会的一年。从配置的板块来看，平安根据国家战略，相对看好消费、数字经济、碳中和、电子等领域。"

太保资产总经理余荣权谈及今年太保在资产配置方面中的重点布局动作时提出，在权益资产方面，今年重点考虑波动性和长期收益性的平衡，其中一方面针对高股息、业绩稳定的行业龙头组合，长期持有并获得较高的股息收益和稳定业绩增长带来的回报，二是布局符合经济高质量发展战略方向的成长性优质公司，包括消费服务、医疗健康，以及现代化产业体系建设和国家安全体系建设指向的绿色经济、数字经济、专精科技、能源安全和产业链安全等方向。

同时，余荣权还提出了做好资产负债匹配管理，长久期利率债仍然主力配置品种和方向，具有压舱石作用；逐步增加新型基础设施项目，以及一些另类投资配置，作为长久期资产的有效补充。

谈及未来的资产配置方向时，新华保险拟任董事长、首席执行官李全表示，未来新华保险对于战略性新兴产业等国家重点领域、服务于 ESG 的战略领域会增加投资，并且会成为投资重点。股权投资方面，会直接、间接支持具有潜力的不同成长阶段的专精特新战略性新兴产业，以及前沿科技和中小微企业的发展。

此外，值得一提的是，围绕不动产投资，险资也表示看好，如邓斌表态，平安非常看好具有稳定现金流的不动产投资，比如说商办、长租公寓、园区类的投资，这些投资会带来长期稳定的现金流以及价值增值的潜力。此外，不动产配置总体来讲风险可控，从宏观角度看，不动产行业最困难的时间已经过去了，无论从市场销售的节奏和现在业绩出来的数字看，其都认为随着宏观经济的好转，不动产行业的回转和修复是可期的。

"2022 年 5 月以来，支持房地产行业发展的政策不断出台，为房地产行业的复苏和稳健发展注入强大信心。地产板块预期走强将显著降低保险资产端信用风险敞口，成为保险板块反弹的驱动因素 "，长城证券分析道。

但也不可盲目乐观，中国人寿也提及，预计市场利率仍维持历史偏低水平，优质固收类资产供给不足的情况依然严峻，权益市场或将延续高波动的特征，公司面临息类品种收益率持续下行和投资组合总体收益波动加大的双重压力。值得警惕。

" 今年可以说机遇和挑战都比去年要大得多 "，杨征说到。