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投资要点：

新游情况：4月份共5款新重点手游上线、2款新重点手游公测。新游以角色扮演类型为主，主要来自中小游戏厂商。5款上线的重点新游分别是雷霆游戏发行的《都市大亨物语》（4月11日上线）、腾讯游戏发行的《合金弹头:觉醒》（4月18日上线）、莉莉丝游戏发行的《战火勋章》（4月20日上线）、三七手游发行的《亮剑》（4月20日上线）、游族网络发行的《战火与永恒》（4月28日上线）；2款公测的重点新游分别是完美世界发行的《天龙八部2：飞龙战天》（4月14日公测）、米哈游发行的《崩坏：星穹铁道》（4月26日公测）。从上线后至5月17日平均收入及下载量表现来看，《合金弹头:觉醒》与《崩坏：星穹铁道》表现突出，两者亮点均较为明显。

游戏运营情况：1）《合金弹头：觉醒》承袭《合金弹头》系列经典玩法，联动《王者》IP加强热度。游戏玩法背靠强大IP，基于原本成熟的横版射击框架上进行微创新，基于移动端进行操作优化，旨在缩短游戏流程，加快整体节奏。截止5月17日，《合金弹头：觉醒》日均收入975,974美元，日均下载量达133,016次，评分为4.5分。从目前玩家的反馈看，存在付费体验不佳、玩法内容数值对抗过多等问题，《合金弹头：觉醒》在操作和养成的比重平衡还有待提高；2）《崩坏：星穹铁道》主打日系卡通风格，融合创新探索元素。游戏画风延续米氏风格，生动精致，画面深受玩家喜爱，主线采取卡级开放形式，剧情代入感强，玩法深度有所增加。公测当日下载量达到429,483次，单日最高收入达2,933,898美元。据玩家反馈，《崩坏：星穹铁道》存在游戏社交性较差、养成元素过于冗杂、回合制对策略要求较低等不足，制作方需对游戏进行更深层次的差异化改进，着重关注玩家提出的理性建议。

版号发放情况：4月版号发放数量稳定，版号发放处于常态化。86款国产游戏版号以移动游戏类型为主。自2022年12月起，游戏版号每月的发放数量均超过80款，处于较高水平，市场预期良好。虽然版号发放情况稳定，但我们认为版号审批标准仍会保持严格的趋势不变，游戏市场仍将朝着优质化、精品化方向发展。

投资建议：版号恢复常态化发放，助力游戏市场复苏。版号恢复常态化发放给市场带来了较强的信心，利好整体板块的估值修复，游戏行业景气度持续回暖。自2022年4月版号恢复发放以来，新游上线的数量和质量也有望增强，建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。

风险因素：监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。

（来源：万联证券）

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